上月初，黄金从5400美元上方急速杀回4100美元附近，随后又强势反弹超600美元，多空剧烈拉扯的背后，是美以伊局势的反复摇摆。冲突升级叠加美联储鹰派信号，一度触发流动性收紧预期下的黄金抛售；而停火谈判的消息传出，又令能源供应中断的恐慌情绪有所缓解。眼下，美伊核心分歧远未消解，地缘不确定性依旧高悬，站在十字路口的黄金，下一步将走向何方？本期非农专题报告，将为您深入剖析。

本文将分四部分直击当前金价影响因素：

1、美以伊局势升级，滞胀压制金价

2、就业恶化，衰退警钟敲响

3、黄金持仓数据与市场情绪分析

4、黄金探底反攻号角起

1、美以伊局势升级，滞胀压制金价

随着美以与伊朗的对抗升级，霍尔木兹海峡这一全球能源咽喉骤然成为风暴眼。市场最直接的恐惧被激活：能源供应中断，能源价格飞涨，而这不只是能源问题，它点燃的是滞胀恐慌。一方面，能源成本推高一切商品价格，通胀卷土重来；另一方面，高能源价格正在侵蚀经济增长的动能。这就是市场最怕的“滞胀”——通胀高企，经济停滞。

按照传统逻辑，滞胀本是黄金的“高光剧本”，但这一次，剧本被撕碎了。为什么？因为美联储。3月议息会议上，美联储主席鲍威尔释放的信号非常清晰：面对能源驱动的通胀反弹，宁可牺牲增长也要把通胀压下去。这意味着利率将在更长时间内保持高位，降息预期被一再推后。对于黄金这个“不生息”的资产来说，高利率是最直接的杀伤。于是，即便中东战火在燃烧，金价却在冲突最激烈时遭遇抛售。逻辑链条很清晰：能源价格涨→通胀压不住→美联储不敢降息→高利率压制黄金→避险逻辑让位于利率逻辑。

然而，能源冲击只是故事的一半。真正可能打破这一僵局的，是另一股正在积蓄的力量——就业市场的松动。当支撑美联储“更高更久”的最大支柱开始动摇，黄金的处境或将迎来根本性转机。

2、就业恶化，衰退警钟敲响

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

美国劳动力市场在今年初依旧延续疲软态势，复苏动能明显不足，2月ADP新增就业人数为6.3万人，依旧处于历史低位，就业增长乏力。叠加1月近乎停滞的表现，就业复苏力度整体偏弱，远不及往年同期水平，就业市场整体仍处在降温通道中。

非农数据接连下修，戳破了美国经济韧性的假象，就业与增长动能快速退坡，经济滑向衰退的信号愈发清晰。这为黄金长期牛市提供了底层支撑。

近期美伊冲突持续升级，推升能源价格、挤压企业成本与居民消费，叠加前期降息刺激效应逐步消退，美国就业市场已由盛转衰。多重压力共振之下，本次就业数据大概率将再度走弱，美国经济衰退风险或将进一步显现。

3、黄金持仓数据与市场情绪分析

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

ETF方面

2026年2月全球黄金ETF共流入26.3吨，较上月120.6吨显著下降。且进入2026年3月，ETF流入显著减少，已经连续3周净流出。表明黄金买盘正出现退潮迹象。

机构持仓方面

截止3月24日，管理基金黄金净持仓为92775手，较上一周下降12.41%。白银净持仓为10915手，较前一周上涨17.35%。基于大额投资人看多比例，34%的大资金选择做多黄金，36%的大资金选择做多白银，市场整体倾向于金银空头头寸。

4、黄金探底反攻号角起

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

黄金4小时走势结构清晰，前期金价经历一波史诗级急跌后，在 4100美元附近企稳开启强势超跌反弹，反弹幅度已超600美元。当前金价在4700美元附近的多空争夺，正是4浪震荡上行节奏中的正常蓄势，后续进一步走高概率极大。今晚ADP数据或将给出关键指引：若数据利多金价，可关注4610.0附近支撑企稳上攻；若数据利空，则参考4805.0附近阻力。

关键支撑阻力位

技术面看多思路

回踩做多：4610.0附近尝试做多，止损4580.0，目标4650.0、4800.0附近。

破位做多：上破4724.0附近尝试做多，止损4694.0，目标4764.0、4800.0附近。

技术面看空思路

反弹做空：4805.0附近尝试做空，止损4835.0，目标4765.0、4620.0附近。

破位做空：下破4660.0附近尝试做空，止损4690.0，目标4620.0、4550.0附近。

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