农历新年伊始，世界局势却风云突变，中东火药桶引爆，关税冲突再起，暴跌1200美元后，黄金一个月时间重返巅峰反弹1000美金。而就在风光无两之时，一天之内却又急跌近400美金，全球错愕。黄金，无疑是风暴中最耀眼的明星。而就在地缘冲突波涛汹涌之时，暗潮之下，世界经济同样危机四伏。本次非农专题报告将会揭示，黄金牛市究竟仍在路上，还是即将抵达终章。

本文将分四部分直击当前金价影响因素：

1、中东避险，牛市最后的主线

2、就业疲弱，流动性裁决金价

3、黄金持仓数据与市场情绪分析

4、技术面多头折戟，5000多空生死线

1、中东避险，牛市最后的主线

中东局势升级已进入第三年，黄金当前5000美元以上的价格，基本面上的定价逻辑一直是双轮驱动。一边是美联储加息周期结束，转为降息。而另一条主线，则是避险。随着俄乌冲突逐渐僵持，中东成为了地缘局势变幻的核心。去年美军轰炸伊朗福尔多核电站后，美伊冲突一度中场休息。但是短暂的宁静随着美以2月28日空袭斩首伊朗最高精神领袖土崩瓦解，伊朗政权非但没有妥协，反而开始了前所未有的反击，打击中东美军基地，甚至是美军航母，局势正向不可控发展。

但是，就在所有人认为新一轮的地缘冲突将会引导黄金冲向历史前高甚至新高之时，黄金却掉头向下，一日内暴跌400美金。伴随黄金下跌的，是全球几乎一切大类资产包括美股、商品都在同一时间暴力砸盘，一只隐形的巨手正在深刻影响全球资产。而这，就是流动性。中东局势滑向不可控，让世界骤然担忧美国经济是否会陷入泥潭，转为大衰退，而衰退将会击垮经济活动，扼杀流动性，届时，美联储降息也将无力回天。近几年因流动性而走牛的所有资产，都在此刻瑟瑟发抖。因此，当全球都紧盯避险时，经济，才是最终裁决金价的因素。而就业，则成为了观察经济走向的关键。

2、就业疲弱，流动性裁决金价

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

最近两次公布的美国ADP就业数据显示，劳动力市场在2025年底至2026年初呈现出明显的放缓趋势。1月份的新增就业人数仅为2.2万，几乎陷入停滞。2025年全年的私人部门新增就业39.8已远低于2024年。

非农数据的不断下修，预示着经济风险提升，这是推动黄金在近一年不断走牛的基础。但也可能在最后时刻成为杀死流动性的元凶。

由于关税冲突再起，中东地缘局势对于美国经济可能产生的负面影响，以及降息放水刺激效应减弱，美国就业市场已经由盛转衰，因此，本次就业数据极有可能再次出现超预期回落。

3、黄金持仓数据与市场情绪分析

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

ETF方面

2026年1月全球黄金ETF共流入120.1吨，较2025年12月75.8吨显著增长。但进入2026年2月，ETF流入显著减少，甚至在首周流出30.1吨。表明黄金买盘正出现退潮迹象。

CFTC方面

截止2月24日，CFTC黄金净多头持仓为99937手，较上一周上升4.04%。白银净多头持仓为7981手，较前一周上涨29.56%。但黄金持仓距离去年10月峰值已不足一半，白银更不足五分之一。基于CFTC商业与非商业持仓比例的大额资金持仓比例来看，32%的大资金选择做多黄金，36%的大资金选择做多白银，市场整体倾向于金银多头头寸。

4、技术面多头折戟，5000多空生死线

（注：本文图表数据仅作为交易分析的部分依据，不作为真实交易数据解读，数据来源于网络相关统计。）

从黄金1H走势结构可以看出，黄金经过冲高暴跌后，当前整体趋于弱势，5000美元关口成为黄金会否进一步暴跌的生死线。但如果今日5000美元关口坚守成功，则黄金大概率将会循着昨日下行空间形成巨幅震荡。今晚ADP数据若利多金价，可参考支撑5084.0附近。若晚间数据利空金价，参考阻力位5200.0附近。

关键支撑阻力位

技术面看多思路

回踩做多：5084.0附近尝试做多，止损5064.0，目标5114.0、5260.0附近。

破位做多：上破5265.0附近尝试做多，止损5245.0，目标5295.0、5350.0附近。

技术面看空思路

反弹做空：5200.0附近尝试做空，止损5220.0，目标5170.0、5035.0附近。

破位做空：下破4995.0附近尝试做空，止损5015.0，目标4965.0、4900.0附近。

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